Медведи охотятся за прибылью биткойн-ходлеров, в то время как динамика предложения приближается к новому равновесию, а рынки производных инструментов остаются напряженными.
Рынок биткойнов вернулся в более послушное состояние после спада, вызванного страхом, на 2-й неделе января 2022 года.
Инвесторы и трейдеры, похоже, переваривают макроэкономические возможности в рамках этого нового инфляционного режима, в который вошли рынки, наряду со все более агрессивной Федеральной резервной системой.
Это изменение настроя потрясло рынок биткойнов в краткосрочной перспективе и поставило под угрозу контроль его среднесрочные перспективы.
Цена открыла неделю на уровне 41 718 долларов, ненадолго установив новые коррекционные минимумы до 39 821 доллара, прежде чем вернуться к психологически значимому уровню в 40 тысяч долларов. Остаток недели ценовое движение было более оживленным, достигнув максимума в 44 252 доллара.
Информационный бюллетень будет посвящен текущей неопределенности, которая нависает над рынком биткойнов, и психологии его участников, пытающихся восстановить свои позиции в следующих областях:
- Прибыль HODLer находится на ключевых исторических уровнях, и общая наблюдаемая реакция инвесторов;
- Уменьшена динамика предложения и поведение расходов среди краткосрочных и долгосрочных держателей, а также то, что это указывает на настроения инвесторов в среднесрочной и долгосрочной перспективе;
- Производная деятельность и что это может означать в отношении краткосрочных ожиданий в отношении ценового действия биткойна.
Неделя на экране монитора
В новостной рассылке Week Onchain есть живая панель со всеми представленными диаграммами, доступными здесь. Эта панель мониторинга публикуется по вторникам каждую неделю.
ХОДЛеры прибыли в осаде
Цена биткойна в настоящее время торгуется на ~ 35% ниже, чем в ноябре 2021 года. По мере ухудшения просадки все более значительный объем предложения BTC превратился в нереализованный убыток. Примерно 5,7 миллиона BTC сейчас находятся под водой (~30% циркулирующего предложения).
Поскольку медведи оказывают давление на когорту владельцев, получающих прибыль, биткойн-быки защищают исторически значимый уровень показателя Процента предложения в прибыли. За последние несколько лет эта величина «сверхвысокого предложения» была защищена в двух случаях:
- Май 2020 года — июль 2020года, спокойный период восстановления после резкого снижения паники, связанной с Covid.
- Май 2021 года — июль 2021года, неспокойный и накопительный период после исторического события сокращения доли заемных средств.
Реакция с этого уровня, вероятно, даст представление о среднесрочном направлении рынка биткойнов.
Дальнейшая слабость может побудить этих подводных продавцов окончательно капитулировать. В то время как сильный бычий импульс может предложить столь необходимое психологическое облегчение и вернуть больше монет в нереализованную прибыль.
Мы можем оценить рыночную психологию, наблюдая за тем, кто расстается со своими монетами, почему и когда происходят эти траты. Процент от объема перевода на диаграмме прибыли отображает долю монет, потраченных на цепочку, которые в последний раз перемещались по более низким ценам, в качестве индикатора макро-страха и жадности.
Процент от объема перевода в прибыли > 65%> сигнализирует о том, что большое количество монет тратится с прибылью. Исторически это происходит во время бычьих импульсов, поскольку держатели пользуются преимуществами рыночной силы.
Процент от объема перевода в прибыли < 40% сигнализирует о том, что в объемах цепочки преобладают монеты, приобретенные по более высоким ценам. Исторически это происходит при нисходящих тенденциях рынка и особенно при событиях капитуляции.
В результате распродажи на этой неделе прибыль составила менее 40% от потраченного объема, достигнув уровней, которые исторически совпадают с событиями капитуляции. Прошлые случаи на этом уровне предшествовали бычьему развороту и периоду общего поведения, связанного с риском.
Низкие уровни прибыльных расходов на монеты также видны на графике реализованной прибыли, который показывает прибыльность перемещенных BTC в долларах США. Владельцы прибыли демонстрируют заметное нежелание тратить монеты, при этом постоянные значения реализованной прибыли ниже 1 миллиарда долларов в день. В условиях бурного и неубедительного ценового действия это сигнализирует о том, что эта когорта держателей терпеливо ждет повышения цен, чтобы потратить соответствующее предложение.
Рост реализованной прибыли, особенно выше уровня в 1 миллиард долларов, сопровождающийся положительными ценовыми показателями, сигнализирует о поглощении монет спросом и является показателем, за которым следует следить в ближайшие недели.
Между тем, реализованные убытки остаются повышенными и имеют тенденцию к росту, поскольку держатели монет тратят монеты, которые были приобретены вблизи вершины рынка в октябре и ноябре.
В среднем, ежедневные значения реализованных убытков составляют ~750 миллионов долларов в день, что сопоставимо с минимумами капитуляции в мае — июле 2021 года. Последовательность событий реализации крупных убытков свидетельствует о беспокойстве на рынке, однако также отражает оценку притока спроса для поглощения этих потраченных монет.
Длительные периоды больших реализованных убытков возлагают на быков бремя доказывания достаточной поддержки спроса. Макро-снижение значений реализованных убытков было бы более обнадеживающим сигналом для быков, поскольку оно дает ранний признак истощения на стороне продажи.
Тупиковая ситуация между действием цены, Реализованной прибылью и Реализованными убытками видна в 28-дневном градиенте рыночной реализации (MRG), который сравнивает динамику рыночной капитализации (спекулятивная стоимость) с Реализованной капитализацией (приток реального капитала).
Положительные значения сигнализируют о том, что бычий тренд находится в такте, и восходящий импульс на спотовых рынках растет.
Отрицательные значения сигнализируют о наличии медвежьего тренда, и импульс благоприятствует медведям.
Большие значения сигнализируют о том, что биткойн, возможно, перекуплен (положительный) или перепродан (отрицательный), поскольку рыночная оценка отклоняется от более фундаментального притока или оттока капитала соответственно.
Тренд и значения MRG указывают на то, что текущее рыночное ценообразование приближается к точке равновесия с притоком капитала, и в течение месяца развивается бычья дивергенция. Твердый прорыв выше нуля будет сигнализировать о бычьем развороте, в то время как прорыв вниз будет означать, что импульс ускоряется в сторону снижения.
Психология
Мы также можем проанализировать психологию и поведение в отношении расходов как Краткосрочных Держателей (STH), так и Долгосрочных Держателей (LTH), изучив изменения в их соответствующих Реализованных лимитах и динамике предложения.
Следующая метрика рассчитывается как разница между ежедневным изменением предельных значений LTH и STH. Интерпретация заключается в следующем:
- Отрицательные значения (красный) сигнализируют о том, что реализованный предел STH ежедневно увеличивается больше, чем реализованный предел LTH. Это происходит во время бычьих забегов, когда долгосрочные держатели распределяют поставки новым держателям.
- Положительные значения (зеленый) сигнализируют о том, что реализованный лимит LTH ежедневно увеличивается больше, чем реализованный лимит STH, что происходит во время медвежьих рынков накопления, когда активность STH снижается, и неизрасходованные монеты созревают в когорте LTH.
В настоящее время значения близки к нулю с общей тенденцией к росту, что указывает на смягчение распределения по LTH, достижение рынком нового равновесия и потенциальный разворот к накоплению. Однако следует отметить, что процесс установления аналогичного рыночного равновесия и возможных макроэкономических минимумов исторически занимал несколько месяцев.
Скромное распределение монет от LTH до STHS отражается в общем объеме предложения, поскольку чистый объем монет, принадлежащих когорте STH, увеличился в последние месяцы.
Предложение этой когорты составляет ~3 миллиона BTC, что является относительным историческим минимумом и уровнем, который означает переход на рынок, на котором доминирует Ходлер. Это действует с момента события по сокращению доли заемных средств в мае 2021 года. Низкие уровни предложения STH типичны для медвежьих тенденций, поскольку старые монеты остаются бездействующими, а более молодые монеты медленно накапливаются покупателями с высокой убежденностью.
Далее мы обратимся к реализованным волнам HODL Cap, которые отражают разбивку реализованного Cap по возрасту монет и стоимостной основе. Приведенная ниже диаграмма была отфильтрована для монет моложе 3 месяцев, чтобы еще больше подчеркнуть действующие силы в когорте краткосрочных держателей.
Вообще говоря, более низкие значения в этом показателе говорят о медвежьем тренде, когда старые монеты бездействуют, а молодые монеты постепенно накапливаются и выводятся с рынка.
В настоящее время около 40% Реализованной капитализации хранится в монетах возрастом менее 3 млн лет, принадлежащих покупателям, входящим в верхнюю часть рынка или во время нынешней коррекции. Диапазон 1-3 м расширяется, и с конструктивной точки зрения эти монеты будут продолжать созревать в диапазоне 3 м+, что приведет к чистому снижению числа молодых монет. Более медвежьим наблюдением было бы, если бы старые монеты начали расходоваться, что привело бы к увеличению этих полос и означало бы дополнительный приток жидкости, которую необходимо поглотить.
Производные Фейерверки на горизонте
На фоне снижения прибыльности держателей биткойнов, но все же благоприятной динамики предложения в среднесрочной и долгосрочной перспективе, фьючерсные рынки остаются пороховой бочкой для краткосрочной волатильности с постоянным открытым интересом к фьючерсам на ~250 тыс. BTC — исторически повышенный уровень.
С апреля 2021 года это сопровождалось большими колебаниями ценового действия по мере увеличения риска короткого или длительного сжатия, что решается в ходе событий по сокращению доли заемных средств на рынке.
Наряду с высокими открытыми процентными ставками, ставки финансирования на этой неделе перешли в отрицательную зону, что указывает на то, что шорты все больше жаждали рычагов. Поскольку рынки вечных свопов были вытеснены ниже спотовых цен, это добавляет дополнительный уклон в сторону потенциального переизбытка коротких позиций в непосредственной близости от текущей цены.
В дополнение к большим непогашенным открытым процентам и отрицательным ставкам финансирования объем торгов продолжает снижаться и в настоящее время составляет около 30 миллиардов долларов в день. Это совпадает с уровнями в декабре 2020 года и отражает заметное снижение по сравнению с максимумами бычьего рынка 2021 года, которые значительно превысили 70 миллиардов долларов в день. Если произойдет событие сокращения доли заемных средств, меньшие объемы торгов могут усилить это влияние.
Поскольку открытые проценты продолжают взиматься за большой шаг, ставки финансирования снижаются, а объемы фьючерсов сокращаются, Открытые проценты с крипто-маржой продолжают снижаться по сравнению с открытыми процентами с наличной маржей.
С учетом того, что только 40% открытого интереса сосредоточено на Крипто-маржинальных продуктах и наблюдается убедительный нисходящий тренд с мая 2021 года, данные о фьючерсах с маржой наличности становятся все более важным сигналом и заслуживают внимания большего числа участников рынка. Обратите внимание, что эта тенденция в первую очередь обусловлена относительным снижением крипто-маржи на биржах Binance, Bybit, Huobi и OKEx.
Таким образом, есть свидетельства того, что рынок достигает некоторой формы равновесия цен и импульса в рамках более широкой медвежьей структуры рынка. Биткойн-медведи, безусловно, одерживают верх, однако по ряду показателей и индикаторов в цепочке появляются скромные бычьи расхождения. В сочетании с повышенным будущим открытым интересом и тенденцией, которая, по-видимому, является коротким тяжелым рынком, риск снижения доли заемных средств в сторону повышения остается на столе.
