Carnival Corporation & plc — одна из крупнейших туристических компаний мира с общим флотом из 87 судов. К 2025 году планируется поставить 16 новых кораблей.

2020 год был худшим для круизных лайнеров. Carnival была вынуждена приостановить свою деятельность в марте 2020 года. Она вернула домой более 260.000 гостей, отпустила 90.000 членов экипажа, обработала миллиарды долларов компенсаций гостям и круизных кредитов, ускорила выход 19 судов, договорилась о задержке 16 судов, находящихся в состоянии заказа, а также разработала новые правила круизов.

Самое важное, что компания смогла реструктурировать долги и привлечь более $19 млрд капитала (почти 7 из них – размытие доли миноритариев через SPO).

В плане финансов последние 2 года просто идеальный шторм: $9-10 млрд убытка, как по чистой прибыли, так и по свободному денежному потоку. Выручка в 2021 году упала на 95% к 2019 году.

Мультипликаторы:

• P/E и форвардный P/E не считаются, так как у компании убыток
• P/B 1,3
• P/S 2,5
• Долг $32,6 млрд при текущем операционном денежном потоке минус $5,4 млрд
• Дивидендов нет
• Цена акции: $20.5

Надежда по Carnival заключается в том, что из 5 последних кварталов в 4 выручка была от $26 до $49 млн. Но в последнем квартале выручка составила $546 млн. Что заметно меняет ситуацию. На сегодня у компании 31% капитала это активы и 69% это долг.

Модель дисконтирования денежных потоков показывает справедливую цену в $14,6.Simply Wall Street оценивает компанию в $23. 8 аналитиков, ведущих компанию дают среднюю оценку в $30.

Вывод: очень сложно оценить компанию, в которой все так быстро меняется и не по ее воле. Когда стало укореняться мнение, что ковид побежден, акции Carnival дошли до $30, несмотря на все убытки. Но с появлением новых штаммов снова упали почти в 2 раза.

Вопрос лишь в одном: сможет ли Carnival дотянуть до победы над ковидом или вперед обанкротится? Ответа нет, и поэтому инвестиции в такие компании предполагают высокий риск в обмен на потенциальную высокую доходность.

К неоспоримым плюсам компании относится ее размер (она лидер рынка) и начавшая расти выручка, но до полного оздоровления финансов пройдет не один год. Впрочем, очевидно, что когда и если финансы придут в норму этот бизнес уже не будет стоить по $20 за акцию, а вернется к средним $60. И начнет платить дивиденды.

Мы считаем, что долгосрочным инвесторам не стоит держать значимую долю портфеля в таких акциях.